Phân tích Onchain tuần 11 - Nguồn cung ngắn hạn suy giảm

1.Tổng quan thị trường tuần qua

Giá Bitcoin tiếp tục được củng cố trong tuần này, nén vào một phạm vi giá ngày càng chặt chẽ giữa mức thấp là 37.274 đô la và mức cao là 42.455 đô la. Như đã được đề cập trong ấn bản trước, thị trường hiện đangnằm trong sự tồn tại cân bằng mong manh, trong bối cảnh bất ổn địa chính trị đang diễn ra trên trường toàn cầu.

Bây giờ chúng ta đã trả qua hai năm kể từ sự kiện đầu hàng thị trường lớn vào tháng 3 năm 2020 khi chứng kiến ​​giá Bitcoin giảm mạnh tới hơn 52%, giảm từ 8 nghìn đô la xuống 3,8 nghìn đô la trong hai ngày giao dịch nhưng đó lại là đánh dấu sự kết thúc của chu kỳ giảm 2019-20. Các sự kiện có tính chất lịch sử như thế này thường biểu thị cho một đợt xả hàng hoàn toàn và toàn bộ của tất cả những người có nhu cầu bán còn lại trên thị trường, càng khiến tình thế có lợi cho phe bò.

Trong ấn bản tuần này, chúng ta sẽ đánh giá lại sự cân bằng hiện tại giữa người mua và người bán xem chúng ta có thể sắp kết thúc chu kỳ giảm hiện tại hay là không.

Tóm tắt tổng quát

+ Sự không chắc chắn từ các nhà đầu tư và những rủi ro vĩ mô là xu hướng dẫn đầu thị trường vào hiện tại, nó biểu hiện các xu hướng tích lũy ngắn hạn được giảm bớt.

+ Hoạt động chốt lời của các đồng BTC cũ có tuổi trong tuần trước cũng giảm hơn một chút so với những tuần gần đây, mặc dù điều này vẫn chưa ở mức cho thấy sự sợ hãi trên toàn thị trường hoặc mất hết niềm tin trên diện rộng.

+ 82% nguồn cung của Người nắm giữ ngắn hạn (2,51 triệu BTC) hiện đang ghi nhận bị lỗ chưa bán ra, trong khi tổng nguồn cung do Người nắm giữ dài hạn nắm giữ đang gần mức cao nhất mọi thời đại.

+ Mặc dù nhu cầu nắm giữ ngắn hạn đã yếu hơn, HODLing vẫn đang là chiến lược được ưa thích trong thời gian này, với tỷ lệ các đồng coin có số tuổi trẻ hơn hiện đang ở mức thấp nhất mọi thời đại. Điều này cho chúng ta thấy sự liên quan đến lịch sử với các thị trường gấu đang ở giai đoạn cuối.

+ Chúng ta giới thiệu một khái niệm mới được gọi là “tỷ lệ lạm phát thị trường” cho thấy trên cơ sở hàng năm, Người nắm giữ dài hạn đang thêm vào số dư của họ với khối lượng lớn hơn 7,6 lần so với lượng khai thác phát hành ra bên ngoài. Điều này mang tính xây dựng lâu dài cho thị trường.

2. Sự không chắc chắn từ các nhà đầu tư làm giảm sự tích lũy ngắn hạn

Để tạo tiền đề, chúng ta bắt đầu với một số liệu mới được phát hành trong tuần này, được gọi là “Điểm đánh giá xu hướng tích lũy của Bitcoin”.

Công cụ này được thiết kế để theo dõi bức tranh tổng hợp về sự tích lũy hoặc phân phối từ các ví của những nhà đầu tư. Công cụ này theo dấu khi các thực thể lớn trên thị trường (hay còn gọi là cá voi) và / hoặc một phần lớn các nhà đầu tư trên thị trường (hay còn gọi là tôm với số lượng lớn) đang thêm lượng coin vào hoạt động nắm giữ của họ, đồng thời cũng lọc ra những người khai thác và sàn giao dịch.

Số liệu nằm giữa các giá trị 0 và 1 với cách diễn giải sau:

Giá trị gần hơn 0 (màu vàng / cam) cho thấy thị trường đang có sự phân phối hoặc có rất ít sự tích lũy có ý nghĩa diễn ra (biểu hiện thị trường giảm giá).

Các giá trị gần hơn 0 1 (màu tím) cho thấy thị trường đang có sự tích lũy ròng với số dư trong ví của nhà đầu tư đang tăng lên (biệu hiện thị trường tăng giá).

Chúng ta có thể thấy rằng khoảng thời gian từ tháng 10 năm 2021 đến tháng 1 năm 2022 là một trong những thời kỳ tích lũy rất mạnh (> 0,9, màu tím sẫm),có khả năng bởi những HODL không thật sự nhạy cảm với giá. Tuy nhiên, trong hầu hết năm 2022, số liệu này đã dao động trong khoảng giá trị từ 0,2 đến 0,5. Điều này được làm nổi bật do tác động của sự không chắc chắn vào thị trường mang tính chất vĩ mô toàn cầu đối với tâm lý nhà đầu tư, với kết quả là sự tích lũy yếu hơn đang diễn ra.

Tuần này, chúng ta cũng đã thấy sự gia tăng đáng kể đối với các đồng BTCcũ được bán ra. Các đồng tiền cũ hơn được nắm giữ bởi các nhà đầu tư có nhiều kinh nghiệm với sự biến động của thị trường Bitcoin.

Do đó, khi chúng ta thấy các đồng coin cũ được bán ra ở mức cao, điều đó có thể cho thấy một xu hướng giảm giá lớn trong lớp HODLer. Các đồng coin có tuổi hơn 6 triệu hiện đang chiếm 5% tổng khối lượng bán ra trong tuần này, đây là một mức tăng đáng chú ý so với những tháng gần đây.

Chúng ta cũng có thể thấy điều này trong chỉ số Bitcoin Binary CDD. Số liệu này cao hơn khi các đồng coin cũ có tuổi được bán ra một cách liên tục. Giá trị thấp (vùng màu xanh lá cây) là điển hình của các giai đoạn tích lũy trong thị trường khi đường giá đi xuống, trong khi giá trị tăng cao (vùng màu đỏ) là điển hình của xu hướng tăng giá, cũng đồng nghĩa khi các nhà đầu tư dài hạn bán ra trong thị trường đang có sức mạnh.

Kể từ tháng 9 năm ngoái, Binary CDD đã giao dịch liên tục ở mức cao hơn mức giai đoạn tích lũy điển hình. Điều này càng cho thấy rằng vẫn còn một số mức độ rủi ro đối với nhà đầu tư dài hạn đang diễn ra.

Đơn vị chúng ta dùng để theo dõi sự tổng hợp số tuổi của các đồng coin được bán ra gọi là số ngày các đồng coin. Nó đại diện cho lượng thời gian mà một đồng coin ở trạng thái không hoạt động trong ví của nhà đầu tư. Ở một góc độ vĩ mô, tổng số tuổi các đồng BTC bị tiêu hủy theo ngày trong vòng 90 ngày qua vẫn ở mức thấp trong lịch sử.

Ở thị trường gấu, chỉ số CDD-90 đang được giao dịch ở mức thấp khi các nhà đầu tư có động thái tích lũy từ từ và có ưu tiên chung cho HODLing. Tuy nhiên, nó sẽ tăng đột biến cao hơn sau khi có sự kiện đầu hàng thị trường, vì sự sợ hãi và hoảng sợ tạo ra một làn sóng cuối cùng của áp lực bên bán, khiến tất cả những con gấu còn lại kiệt quệ.

Số liệu này cho thấy rằng sự tích lũy và HODLing là mô hình hành vi được ưa thích hiện nay. Tuy nhiên, chúng ta vẫn chưa thấy sự kiện đầu hàng thị trường cuối cùng trong chu kỳ giảm này, điều này đã xảy ra trong tất cả các chu kỳ trước đó.Tuy nhiên vẫn còn phải xem liệu lần này có khác không.

3. Nguồn cung ngắn hạn thu hẹp

Biểu đồ trên đây cho thấy tỷ lệ tương đối của nguồn cung các đồng coin được nắm giữ bởi nhưng Người nắm giữ ngắn hạn (STH), những người đã có sự tích lũy trong vòng 155 ngày qua. Đây là Nhóm thuần tập được thống kê là những người có nhiều khả năng bán ra các đồng coin của họ nhất khi đối mặt với sự biến động của thị trường, đặc biệt là trong thời gian bán tháo xả hàng mạnh.

Hỗ trợ cho luận điểm quan sát ở trên, chúng ta tiếp tục thấy lượng cung các đồng coin do nhóm Người nắm giữ ngắn hạn đang có xu hướng giảm. Điều này chỉ có thể xảy ra khi một phần lớn nguồn cung của các đồng coin không có sự hoạt động và vượt qua ngưỡng nắm giữ 155 ngày, trở thành nguồn cung của bên Người nắm giữ dài hạn.

Nguồn cung STH đạt mức thấp về mặt lịch sử có liên quan đến giai đoạn sau cùng của thị trường gấu, khi người mua kiên nhẫn gửi tiền vào ví lạnh tích trữ trong thời gian dài.

Nguồn cung STH hiện đang ở gần mức thấp nhất mọi thời đại, điều này có ý nghĩa tích cực đối với đường giá. Tuy nhiên, 82% số coin này (2,51 triệu BTC) hiện đang bị thua lỗ và đến lượt nó lại là nguồn có khả năng gây áp lực bán ra nhất.

Các sóng HODL cũng cho thấy rằng các đồng coin dưới 6 tháng tuổi đang ở mức thấp nhất mọi thời đại. 24,53% nguồn cung lưu hành trên thị trường nằm trong nhóm đồng coin tuổi trẻ này, có nghĩa là 75,47% nguồn cung các đồng coin đã không hoạt động trong hơn 6 tháng.

Đây một lần nữa là một quan sát tương đối mang tính xây dựng đối với giá cả và chỉ ra rằng hành vi HODLing đang chi phối hành vi của nhà đầu tư, ngay cả khi phải đối với những rủi ro mang tính chất vĩ mô phổ biến hiện nay về căng thẳng chính trị và tăng lãi suất.

Trong khi đó tỷ lệ nguồn cung các đồng coin có tuổi trẻ đang giảm, nó chiếm tỷ trọng giá trị thực tế ngày càng lớn so với các chu kỳ trước đó. Nói cách khác, một lượng vốn ngày càng lớn bằng USD được đầu tư vào Bitcoin hiện đang được nắm  giữ bằng các đồng coin được tích lũy trong vòng 6 tháng qua.

Các thị trường gấu ở giai đoạn cuối có đặc điểm tương tự là tỷ lệ nắm giữ các đồng coin có tuổi trẻ này bị thấp đi, khi các đồng coin này dần trưởng thành lên trong ví của các nhà đầu tư dài hạn .Cụ thể, dải tuổi 3m-6m (dải màu vàng trên cùng trong biểu đồ bên dưới) hiện đang tăng lên đáng kể, cho thấy một lượng lớn nguồn cung được mua trong khoảng thời gian từ tháng 9 đến tháng 12 năm ngoái vẫn được giữ chặt.

4. Dấu hiệu của nhu cầu dài hạn vẫn tồn tại

Hiện đã thiết lập bối cảnh vĩ mô của nguồn cung bên bán, chúng ta sẽ hướng tới các tín hiệu về nhu cầu trong phạm vi dài hơn (3 tháng +).

Cụ thể, Coinbase đã chứng kiến ​​một dòng các đồng coin ròng được rút ra rất lớn trong tuần này, tổng cộng  là 31.130 BTC ($ 1,18 tỷ).

Đây là lượng coin ròng được rút ra khỏi sàn lớn nhất kể từ ngày 28 tháng 7 năm 2017. Dấu hiệu của lượng coin bị rút ra ròng (thanh màu đỏ) sau tháng 3 năm 2020 cũng khá rõ ràng trong biểu đồ trên đây. Đây vẫn là một tín hiệu mạnh mẽ cho thấy các nhà đầu tư ngày càng coi Bitcoin như một loại tài sản trong các danh mục đầu tư hiện đại.

Lượng coin được rút ra này đã làm giảm tổng số dư nắm giữ trên Coinbase xuống còn 649,5 nghìn BTC, đưa nó trở lại mức được thấy lần cuối tại đỉnh thị trường tăng giá năm 2017.

Tổng số dư Bitcoin do Coinbase nắm giữ hiện đã giảm 375,5 nghìn BTC (36,6%) so với ATH đạt được vào tháng 4 năm 2020.

Những luồng coin lớn được rút ra khỏi sàn như thế này thực sự là một phần của xu hướng nhất quán trong số dư trên Coinbase, vốn đã giảm dần trong hai năm qua. Là sàn giao dịch lớn nhất thế giới tính theo số dư BTC và là địa điểm ưa thích của các tổ chức đầu tư có trụ sở tại Hoa Kỳ, điều này càng hỗ trợ thêm cho việc chấp nhận Bitcoin như một tài sản vĩ mô của các tổ chức lớn.

Nếu chúng ta nhìn vào chỉ số Illiquid Supply Shock Ratio (ISSR), chúng ta có thể thấy một mức tăng đáng kể trong tuần này, điều này cho thấy rằng những đồng coin được rút ra đã được chuyển vào các ví có lịch sử chi tiêu từ ít đến nhiều.

Số liệu này sẽ có xu hướng cao hơn khi có nhiều đồng tiền chuyển vào các ví như vậy và chúng ta có thể thấy rằng nó hiện có cấu trúc thị trường tương tự như thị trường gấu năm 2018-20, mặc dù theo phương diện quy mô thời gian thì ngắn hơn rất nhiều. Chỉ số ISSR hiện ở mức 3,2, có nghĩa là nguồn cung được giữ trong ví không được thanh khoản lớn hơn 3,2 lần so với nguồn cung của các ví có thanh khoản và có mức thanh khoản cộng lại.

Số liệu này chỉ ra rằng nhu cầu trên thị trường hiện vẫn tồn tại, mặc dù giá cả đang gặp khó khăn.

Để kết thúc, bài viết sẽ giới thiệu một số liệu đã được phát triển gần đây với sự cộng tác của David Puell (từ Ark Invest) , được gọi là "tỷ lệ lạm phát thị trường".

Chỉ số này là thước đo tỷ lệ tích lũy hoặc phân phối hàng năm bởi LTH.

Đầu tiên, chúng ta coi việc phát hành Bitcoin cho các thợ đào so với nguồn cung đang lưu thông bên ngoài là tỷ lệ lạm phát danh nghĩa (đánh dấu bằng màu vàng), giả định là luôn có một áp lực từ phía bên bán dai dẳng.

Tiếp theo, xác định hàng năm hóa sự thay đổi hàng ngày trong nguồn cung nhóm chủ sở hữu dài hạn có liên quan đến nguồn cung lưu thông trên thu thị trường như một thước đo nhu cầu thị trường. Chúng ta nhân giá trị với -1 sao cho tích lũy LTH sẽ trả về tỷ lệ âm (tăng giá- thị trường bó), trong khi thoái vốn LTH sẽ trả về tỷ lệ dương (giảm giá- thị trường gấu).

Cuối cùng, chúng tôi thêm tỷ lệ tích lũy LTH này vào tỷ lệ lạm phát danh nghĩa để tính tỷ lệ lạm phát thị trường (đánh dấu bằng màu xanh lá cây). Những gì chúng ta có thể thấy là:

+ Trong các giai đoạn cuối ở thị trường gấu, tỷ lệ lạm phát trên thị trường rất âm (nguồn cung sẵn có là giảm phát), chạm mức -14% đến -15%. Điều này có nghĩa là LTH đang tích lũy ~ 15% nguồn cung luân chuyển trên thị trường mỗi năm và ở trên đợt phát hành của thợ đào.

+ Ở đỉnh thị trường tăng giá , lạm phát thị trường đạt đỉnh cao hơn lạm phát danh nghĩa, cho thấy rằng LTH đang tăng thêm đáng kể áp lực bán thông qua việc thoái vốn (nguồn cung có sẵn rất lạm phát). Điều này cuối cùng dẫn đến tình trạng dư cung và bắt đầu thị trường giảm giá.

Hiện tại, tỷ lệ lạm phát trên thị trường LTH là -10,9%, có nghĩa là LTH hiện đang bổ sung vào số dư của họ ở mức 7,6 lần so với tỷ lệ phát hành. Điều này đang tiếp cận mức thấp lịch sử đã báo hiệu mức giảm đi của thị trường gấu trong các chu kỳ trước đây và là một dấu hiệu dài hạn mang tính xây dựng khác.

5. Tổng kết và kết luận

Sự không chắc chắn từu các nhà đầu tư đi kèm với nhiều rủi ro về địa chính trị và vĩ mô đã làm suy yếu các xu hướng tích lũy ngắn hạn kể từ tháng Giêng. Chúng ta cũng có thể thấy sự bán ra của các đồng  coin cũ tăng nhẹ trong tuần này, mặc dù vậy nó vẫn không cho thấy bất kỳ sự mất lòng tin rộng rãi nào của nhà đầu tư trên quy mô vĩ mô.

Với hơn 2,51 triệu BTC được nắm giữ bởi nhóm Người nắm giữ ngắn hạn với mức lỗ chưa thực hiện, vẫn còn nguy cơ người bán chưa cạn kiệt hoàn toàn.

'Dấu hiệu tiềm tàng' cho một sự kiện đầu hàng thị trường bán tháo là ở đó, và một sự kiện như vậy sẽ nhất quán với tất cả các chu kỳ giảm trước đó.

Tuy nhiên, HODLing vẫn đang tiếp tục chi phối hành vi của nhà đầu tư và xu hướng tích lũy dài hạn vẫn đang mang tính xây dựng một cách khá ấn tượng.

Disclaimer: Bài viết chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không được coi là lời khuyên đầu tư. Đầu tư Crypto là một hình thức đầu tư mạo hiểm và người tham gia phải chịu hoàn toàn trách nhiệm với khoản đầu tư của mình. 

Follow us: Fanpage | Group FB | Group chat | Channel Analytics | Channel NFT Youtube