Phân tích on chain tuần 21: Lợi suất giảm dần ở thị trường gấu

Tổng quan thị trường tuần qua

Sau hành động bán tháo toàn thị trường với sự kiện sụp đổ của đồng LUNA và UST tuần trước, thị trường đã đi vào chu kỳ củng cố lại giá trị. Bitcoin được giao dịch trong một phạm vi tương đối hẹp, nằm giữa mức cao nhất là 31.300 đô la và mức thấp nhật là 28.713 đô la.

Thị trường Bitcoin giao dịch ở mức giá giảm trong 8 tuần liên tiếp, đây là chuỗi nến đỏ liên tục ở khung tuần dài nhất trong lịch sử. Tuần này, chúng ta sẽ đi tìm hiểu về lược đồ lợi nhuận trên cả cơ sở cả ngắn hạn (hàng tháng) và dài hạn (4 năm) của Bitcoin và Ethereum. Từ những thông tin này, chúng ta có thể biết được việc các chỉ số đi xuống đã tạo ra sự sụt giảm đáng kể cho các lớp tài sản trên toàn thị trường.

Hơn nữa, việc đánh giá thông tin qua thị trường phái sinh cho thấy sự lo ngại về việc giá giảm vẫn là rất rõ ràng, ít nhất là trong 3 đến 6 tháng tới. Nhìn vào thông tin trên chuỗi, chúng ta có thể thấy rằng nhu cầu sử dụng mạng lưới của cả Bitcoin và Ethereum đều đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm và tốc độ đốt ETH qua cơ chế EIP 1559 hiện đang ở mức thấp nhất mọi thời đại.

Sự kết hợp của đường giá xấu, lo ngại về giá tiếp tục giảm trên thị trường phái sinh, nhu cầu sử dụng mạng lưới của cả Bitcoin và Ethereum đều ở mức thấp, chúng ta có thể suy ra rằng các nhà đầu tư trên thị trường khả năng tiếp tục phải đối đầu với những sóng gió trong thời gian tới.

Liệu lợi suất của BTC và ETH có đang giảm dần?

Đã có một sự nhất trí chung được hình thành về việc khi thị trường được định giá ngày càng cao, lợi nhuận đem lại từ Bitcoin nói chung sẽ ngày càng giảm xuống. Một số yếu tố được nhắc đến bao gồm:

• Quy mô thị trường ngày càng lớn sẽ đòi hỏi nhiều nguồn vốn hơn đổ vào để thị trường có thể dịch chuyển theo hai hướng chính.

• Có nhiều nguồn vốn từ các tổ chức đầu tư, sử dụng các chiến lược giao dịch tiên tiến ,các công cụ phái sinh nhằm phòng ngừa rủi ro và nắm bắt sự biến động

• Các thông tin đa chiều về xu hướng thị trường, đánh giá về rủi ro gặp phải trên thị trường và các mối tương quan về hành vi của các nhà đầu tư qua các chu kỳ. 

Bitcoin được giao dịch trong lý thuyết chu kỳ khoảng 4 năm ( cả thị trường bò và gấu), thường đi cùng với các sự kiện halving. Biểu đồ trên đây cho thấy “Tỷ lệ hợp nhất tăng trưởng trong vòng 4 năm” (CAGR) của Bitcoin

Đây là sự hợp nhất của lợi tức được tính toán trong dài hạn, với CAGR giảm xuống từ mức hơn 200% bắt đầu từ năm 2015, tới ngày hôm nay đã giảm xuống còn 50%. Đặc biệt, chúng ta có thể thấy được sự sụt giảm rõ rệt trong chỉ số 4y-CAGR sau đợt bán tháo vào tháng 5 năm 2021, đây được nhận định là điểm khởi nguồn của thị trường gấu trong thời điểm hiện tại

Trong ngắn hạn, ta có thể thấy được lược đồ lợi tức hàng tháng của Bitcoin đang ở mức tiêu cực là -30%. Trên thực tế, Bitcoin đã mất 1% giá trị thị trường mỗi ngày ở trong tháng trước.

Lợi tức ở mức âm này hiện thấp hơn một chút so với sự kiện thanh lý đòn bẩy vào ngày 4/12 /2021 nhưng không quá nghiêm trọng so với tháng 5 và tháng 7 năm 2021. Khoảng thời gian với mức lợi nhuận âm này là không thường xuyên, nhưng hầu như luôn gắn liền với các sự kiện mang tính biến động thị trường cao, ở đầu hoặc cuối của thị trường con gấu.

Chúng ta có thể thấy hồ sơ lợi tức hàng tháng của Ethereum cũng rất giống với thông tin của Bitcoin mặc dù hiệu suất có kém hơn là -34.9%. Điều này cho thấy mối tương quan về hiệu quả hoạt động giữa hai tài sản này khá mạnh mẽ mặc dù có nhiều sự khác biệt trong đặc tính cơ bản của hai loại tiền điện tử này.

Chúng ta có thể thấy được sự kết hợp thú vị giữa hiệu suất CAGR của cả Bitcoin và Ethereum, đặc biệt là trong xu hướng thị trường giá giảm. Ở giai đoạn thị trường tháng 3 năm 2020 và một lần nữa vào tháng 5 năm 2021, CAGR của hai tài sản này đã có sự hội tụ. Ethereum dường như cũng đã trải qua lược đồ lợi tức giảm dần theo thời gian. 

ETH dường như có sự hoạt động tốt hơn BTC khi thị trường tăng trưởng. Trong xu hướng thị trường giá giảm, có thể thấy rằng CAGR của ETH thường có xu hướng kém hơn so với BTC.

Trong suốt 12 tháng qua, CAGR 4 năm của cả hai tài sản đã giảm từ khoảng 100% / năm xuống chỉ còn 36%/năm đối với BTC và 28%/ năm đối với ETH, điều này cho thấy mức độ nghiêm trọng của thị trường gấu thời gian này.

Mặc dù Bitcoin vẫn là tài sản kỹ thuật số lớn nhất theo định giá toàn thị trường nhưng nó đang tồn tại trong một hệ sinh thái blockchain ngày càng phát triển cùng các giao thức và token khác nhau. Ethereum đứng thứ hai thị trường trong nhiều năm nay, thường được coi là một tín hiệu của sự thèm khát lợi nhuận, dẫn đầu phần còn lại của thị trường tiền kỹ thuật số.

Một công cụ phổ biến để theo dõi hiệu suất tương đối và vòng quay của thị trường altcoin là “Bitcoin Dominance”. Biểu đồ trên đây xem xét hiệu suất tương đối của tổng vốn hóa thị trường Bitcoin và Ethereum, ta có thể đưa ra một số nhận xét sau:

• Sự phân kỳ của Bitcoin Dominance giảm (mũi tên màu xanh lá cây) là điển hình của thị trường tăng trưởng ở giai đoạn đầu và giữa, khi các nhà đầu tư bắt đầu tiến xa hơn trên con đường nhận về rủi ro lớn hơn

• Sự phân kỳ của Bitcoin Dominance tăng (mũi tên màu đỏ) là điển hình của thị trường gấu giai đoạn đầu, nơi sự đầu tư nhận về rủi ro ít hơn và Bitcoin có xu hướng hoạt động tốt hơn các altcoin còn lại. 

Trong thị trường hiện tại và sau ATH tháng 11, chúng ta có thể thấy được sự phát triển có lợi cho sự thống trị của Bitcoin. Với tâm lý tiêu cực toàn thị trường do sự sụp đổ của LUNA và UST, xu hướng này có thể là một trong những xu hướng cần theo dõi thêm trong thời gian tới. Tuy vậy vẫn cần chú ý rằng Ethereum Dominance vẫn cao hơn trong thời gian dài hơn so với thị trường gấu năm 2018, điều này cho thấy sự đánh giá của thị trường đối với ETH được cải thiện theo thời gian thị trường trưởng thành.

Thị trường phái sinh dự kiến giá tiếp tục giảm

Chuyển sang các dữ liệu từ thị trường phái sinh, chúng ta có thể thấy được một sự tương quan khác tồn tại giữa BTC và ETH, đây là thời điểm mà thị trường hợp đồng tương lai lên ngôi. Thông qua chu kỳ 2020 2022, lợi tức luân chuyển cơ sở trong 3M của cả 2 tài sản đang xấp xỉ bằng nhau, với rất ít giai đoạn có sự phân nhánh rõ rệt . Đây là một điểm dữ liệu cho thấy các nhà giao dịch đang tận dụng tất cả những công cụ có sẵn trên thị trường để có thể sinh lời, bất cứ nơi nào có thanh khoản và khối lượng giao dịch.

Hiện tại, lợi suất cơ sở luân chuyển 3M là khoảng 3.1% cho cả 2 loại tài sản, đây được coi là mức rất thấp có trong lịch sử. Tuy nhiên, mức này hiện vẫn cao hơn mức lợi tức trái phiếu kho bạc 10 năm của Hoa Kỳ là 2.78%, điều này cũng có thể sẽ giúp nguồn vốn bắt đầu có lý do để quay lại thị trường.

Dữ liệu cho biết thị trường hợp đồng quyền chọn tiếp tục cho thấy sự không chắc chắn của các nhà đầu tư và có rủi ro về giảm giá, đặc biệt là trong vòng từ 3 đến 6 tháng tới. Độ biến động thị trường đã tăng lên đáng kể vào tuần trước, ám chỉ một thị trường không mấy khả quan. Các tùy chọn giao dịch Short ngắn hạn IV - có kỳ hạn tăng gấp đôi, từ 50% lên 110%, trong khi tùy chọn IV- có kỳ hạn 6 tháng tăng lên 75%. Đây là sự phá vỡ theo kỹ thuật, chỉ số đạt mức cao hơn sau một thời gian dài tùy chọn IV nằm ở mức rất thấp.

Với sức nặng của thị trường gấu hiện tại cùng sự thể hiện yếu kém của đường giá Bitcoin, không có gì ngạc nhiên khi thị trường ưu tiên các hợp đồng quyền chọn Put (Quyền chọn Bán). Dữ liệu biểu đồ tỷ lệ các hợp đồng Call/Put được mở trên tất cả các sàn giao dịch đã tăng lên từ 50% tới 70% trong vòng 2 tuần qua, khi thị trường đã tìm cách để phòng hộ những rủi ro khi giá có thể giảm sâu hơn nữa.

Nhìn vào cuối quý 2, chúng có có thể thấy được một khối lượng lớn hợp đồng quyền chọn Put với mức giá quan trọng tại 25k, 20k và 15k đô la. Khối lượng hợp đồng quyền chọn Call (Quyền chọn Mua) thấp hơn rõ rệt với khối lượng hợp đồng được mở tập trung quanh mức giá 40k đô la.

Điều này cho chúng ta thấy được ít nhất cho đến giữa năm nay, thị trường có xu hướng ưa thích nghiêng về giá giảm, tập trung vào phòng ngừa rủi ro hơn, các hành vi mang tính đầu cơ cũng tập trung vào giảm giá nhiều hơn.

Tuy nhiên, nếu xem xét trên cơ sở dài hạn, các hợp đồng quyền chọn được mở vào cuối năm 2022 cũng đáng chú ý và mang tính xây dựng cho thị trường khá nhiều. Có một sự chiếm ưu thế rõ ràng đối với các hợp đồng quyền chọn Call, tập trung vào mức giá thực tế từ 70k đến 100k. Giá thực hiện quyền chọn bán được thống nhất ở mức 25k đô la và 30k đô la, mức giá cao hơn so với dữ liệu phía trên đã thu thập được. 

Dựa trên các dữ liệu, có thể thấy được rằng có một sự không chắc chắn trước mắt về thị trường ( cụ thể là 2 3 tháng tới). Tuy nhiên các nhà đầu cơ đang cho chúng ta thấy họ đang tận dụng mức độ biến động giảm trong thời gian ngắn và đưa ra quan điểm mang tính xây dựng hơn cho tới cuối năm nay.

Những dữ liệu On chain ảm đạm

Có lẽ nỗi sợ hãi giá giảm trong ngắn hạn cho thấy trong thị trường phái sinh khiến các hoạt động on chain của Bitcoin và Ethereum thể hiện cũng không mấy ấn tượng. Khi nhu cầu thị trường đang ở mức cao, chúng ta có thể thấy được sự tắc nghẽn trong mạng lưới và phí giao dịch tăng vọt. Trong thời gian này, mặc dù đã chứng kiến sự gia tăng gấp 2 lần trong tổng số phí được thanh toán vào tuần trước tại thời điểm biến động thì thực sự chỉ số này cũng đã giảm khoảng 10-12 BTC mỗi ngày kể từ tháng 5 năm 2021.

Mặc dù có một hệ sinh thái blockchain khá sống động, Ethereum cũng chứng kiến ​​nhu cầu về hoạt động sử dụng chuỗi khối đang cạn kiệt đáng kể. Trong khi mạng lưới Ether có rất nhiều ứng dụng, giao thức tài chính và mã thông báo thì phí gas Ethereum vẫn giảm, hiện chỉ còn 26,2 Gwei.

Ngoại trừ một vài lần tăng đột biến trong thời gian đúc NFT sôi động và đợt bán tháo vào tuần trước, giá gas Ethereum đã ở trong một cấu trúc xu hướng giảm kể từ tháng 12. Giá gas trung bình ở mức thấp này trùng với mức thấp nhất từ ​​tháng 5 đến tháng 7 năm 2021 và giai đoạn thị trường không chắc chắn sau tháng 3 năm 2020.

Một cú hích đối với Ethereum chính là số lượng đồng ETH được đốt cháy thông qua việc triển khai giao thức EIP 1559. Sau khi đạt mức ATH là 38,940 ETH / ngày khi ETH được đốt trong quá trình đúc  NFT của Bored Ape 'Otherside', tỷ lệ đốt ETH hiện đang ở mức thấp nhất mọi thời đại.

Tuần này, 2.370 ETH đã được đốt, giảm 50% so với đầu tháng 5 và tỷ lệ đốt đang chiếm 18,4% nguồn cung ETH được tạo ra (tức là 81,6% ETH được đúc đang lưu hành trên thị trường). Trong khi đốt tới 18,4% nguồn cung nhưng do nhu cầu sử dụng mạng lưới lại yếu thì đây có thể nhận định là một cơn gió ngược đối với đường giá ETH.

Chúng ta có thể xem xét hoạt động trên chuỗi của các mã thông báo DeFi phổ biến như AAVE, COMP, UNI và YFI. 

Biểu đồ hiển thị số lượng địa chỉ ví đang hoạt động, có tương tác với các mã thông báo này và khối lượng giao dịch được tính bằng USD luân chuyển trong mỗi địa chỉ ví. Đây tuy là những số liệu và phép so sánh khá đơn giản nhưng mối quan hệ với hiệu suất giá lại khá rõ ràng.

Những gì chúng ta thấy là mối tương quan chặt chẽ giữa hoạt động trên chuỗi của Ethereum và hiệu suất giá trị của các mã thông báo DeFi, hiện tại cả hai vẫn cho tín hiệu khá tẻ nhạt trên diện rộng. Hoạt động có vẻ tăng nhẹ vào tuần trước, nhưng chúng ta vẫn phải chờ xem liệu đây có phải là sự đảo ngược xu hướng hay chỉ là sự lóe sáng bất ngờ rồi lại vụt tắt.

Tóm tắt và kết luận 

Thị trường gấu có thể gây ra thiệt hại cho các nhà đầu tư và con gấu lần này cụ thể đã làm được điều đó. Cho đến khi thị trường tạo ra một vùng đáy bền vững, những con gấu sẽ khiến tất cả mọi thứ trở nên tồi tệ hơn trước khi màu xanh trở lại thị trường. 

Những gì chúng ta đã quan sát được là một câu chuyện tương đối gắn kết nhau, là sự tổng hợp về lợi suất thị trường kém, lợi nhuận dài hạn giảm dần, nỗi sợ giá giảm từ thị trường phái sinh trong thời gian ngắn hạn và một mặt nào đó của hoạt động trên chuỗi cũng khá buồn tẻ.

Hiệu ứng này cũng tương đối phổ biến trên thị trường tài sản kỹ thuật số, cả Bitcoin và Ethereum đều chứng kiến nhu cầu sử dụng mạng lưới thấp hơn đáng kể so với thị trường tăng giá. Đối với các mã thông báo DeFi, thậm chí điều này còn xảy ra còn nhiều hơn thế. Có những tín hiệu cho thấy vòng quay vốn đang hướng tới BTC vào thời điểm này, có lẽ do ảnh hưởng bởi sự sụp đổ của LUNA và UST vào tuần trước. Hành động luân chuyển dòng vốn như vậy  là một đặc điểm đã có trong lịch sử của thị trường gấu, khi các nhà đầu tư chuyển hướng, đi tới các tài sản an toàn hơn.

Như đã nói, hiệu suất giá trong 12 tháng qua của ngành tiền điện tử tính bằng đồng Đô la Mỹ khá kém hiệu quả và thị trường gấu lần này đã tạo ra một vết lõm không nhỏ trong hồ sơ lợi nhuận dài hạn của các tổ chức đầu tư.

Tuy nhiên, thị trường gấu vẫn luôn có cách để kết thúc chính nó nhưng có lẽ không phải lúc này. Vì vậy, người ta mới có câu, “đằng sau một thị trường gấu luôn có một thị trường bò đứng ở phía sau”.

Disclaimer: Bài viết chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không được coi là lời khuyên đầu tư. Đầu tư Crypto là một hình thức đầu tư mạo hiểm và người tham gia phải chịu hoàn toàn trách nhiệm với khoản đầu tư của mình. 

Follow us: Fanpage | Group FB | Group chat | Channel Analytics | Channel NFT Youtube