banner
banner
Background VIC News
Thứ năm, 05/05/2022, 16:24 (GMT + 7)
Thứ năm, 05/05/2022, 16:24 (GMT + 7)

Phân tích On-chain tuần 18: Nhìn xuống vực thẳm

Các nhà đầu tư Bitcoin đang đứng giữa ranh giới mong manh của lãi và lỗ, với hành động giá thị trường trong ngắn hạn cho thấy có thể đang đưa họ tới vùng đỏ. Trong khi đó, các dữ liệu về vĩ mô phát triển và có sự hợp nhất cho chúng ta thấy rõ ràng hơn về một bức tranh mang xu hướng nghiêng về thị trường gấu 
Mục lục bài viết
  1. Tổng quan thị trường tuần qua
  2. Quan sát tình hình bấp bênh của khả năng sinh lời Bitcoin
  3. Đặc điểm hóa hành vi bán của những người nắm giữ dài hạn
  4. Những nguyên tắc cơ bản của mức sàn đối với thị trường gấu
  5. Tóm tắt và kết luận

 

Tổng quan thị trường tuần qua

Thị trường tài chính thế giới tiếp tục suy thoái khi phải đối mặt với áp lực về lạm phát tăng cao trong thời gian gần đây với những chính sách thắt chặt tiền tệ của các ngân hàng trung ương, cộng thêm những rủi ro bất ổn về tình hình chính trị có ảnh hưởng không nhỏ đến nền kinh tế chung của thế giới.

 

Trong tuần qua, chúng ta chứng kiến sự suy yếu đáng kể từ thị trường cổ phiếu, trái phiếu và cả thị trường điện tử, Bitcoin được giao dịch ở mức giá thấp nhất là 37.614 đô la. 

Mặc dù chứng kiến sự sụt giảm chung trên toàn thị trường tài chính, trên cơ sở tương đối, thị trường Bitcoin thật sự vẫn có một sự ổn định đáng kinh ngạc. Trong khi thị trường cổ phiếu S&P 500 và NASDAQ đang được giao dịch cục bộ ở mức thấp, thì thị trường Bitcoin vẫn được giao dịch ở một phạm vi giới hạn trong nhiều tuần đã qua, tuy nhiên thị trường vẫn tiếp tục thiếu một động lượng mang tính vĩ mô nhất định nào đó nghiêng hẳn về một trong hai xu hướng tăng hoặc giảm rõ rệt. 

Như đã đề cập trong các bài phân tích trước, mối tương quan của thị trường Bitcoin đối với các thị trường tài chính truyền thống vẫn đang ở gần mức cao nhất mọi thời đại và việc nhận thức Bitcoin như một tài sản đầu cơ là vấn đề mà thị trường này đang phải đối mặt.

Có một tỷ lệ rất lớn các nhà đầu tư Bitcoin có cái nhìn xuống vực thẳm khi họ đang nắm giữ một vị thế không có lợi ở thời điểm hiện tại, điều này tạo nên nhiều cuộc thảo luận về khả năng liệu có một sự kiện đầu hàng thị trường đang hình thành? Tuy nhiên, đồng thời lúc này, nhiều chỉ báo vĩ mô dài hạn cho tín hiệu về một mức giá trị thấp trong lịch sử đang diễn ra, đạt đến mức giá trị hiếm thấy, mức giá trị ngoài mức giá trị sàn (giá trị thấp nhất) của thị trường gấu giai đoạn cuối. 

Trong ấn bản tuần này, chúng ta sẽ cùng khám phá sự phân kỳ đáng chú ý giữa các yếu tố thúc đẩy khiến giá giảm trong ngắn hạn và các xu hướng cơ bản trong trung và dài hạn đối với Bitcoin.

Quan sát tình hình bấp bênh của khả năng sinh lời Bitcoin

Trong những tuần vừa qua, chúng ta đã khám phá được tỉ lệ Bitcoin được phân phối lại thị trường và bán ra cho những nhà đầu tư mới ở trong khoảng giá từ 33.000 đô là đến 42.000 đô la. Tuy nhiên, với sự tiếp tục trượt dài đi xuống của thị trường tài chính toàn cầu, rủi ro dành cho những nhà đầu tư mới phải chịu những khoản lỗ đang tăng lên.

Hiện tại, tỷ lệ % lợi nhuận của cả Các địa chỉ ví, các nhóm đầu tư và các nguồn cung lưu hành trên thị trường đang ở quanh mức 70% (có nghĩa 30% thị trường đang bị lỗ nhưng chưa bán ra) . Nhìn lại các khoản bị lỗ ở thị trường gấu giai đoạn 2018- 2019 và tháng Ba năm 2020, chúng ta đã thấy mức sụt giảm nghiêm trọng về khả năng sinh lời từ thị trường với lợi nhuận có được từ 45% đến 57%.

Từ những dữ liệu đã có, chúng ta sẽ thiết lập được một nghiên cứu xa hơn nhằm phân tích thêm về điều gì có thể xảy ra nếu thị trường hiện tại thiết lập thêm 10% mức thua lỗ ( tương đương chỉ 60% thị trường có lời). Điều này sẽ cung cấp cho chúng ta một thước đo về ngưỡng giá mà thị trường cần đạt trước khi toàn thị trường chạm mức “rất đau đớn” (max pain), tương tự như các mức thị trường đã thiết lập trong quá khứ. Mức giá trị 60% có lời này cũng là mức giá trị có thể giải thích cho xu hướng tăng theo thời gian của các ví bị mất hoặc bị khóa lại, các Hodler từ chu kỳ trước…

Chỉ số UPRD được xây dựng để hiển thị khối lượng cung ứng được giao dịch trong các vùng giá khác nhau, chỉ số này sẽ cung cấp cho chúng ta một cái nhìn về mức giá thực tế của Bitcoin hiện tại. 

Với mức giá giao dịch ở 38.500 đô la ở thời điểm viết bài, giá Bitcoin cần giảm xuống còn 33.600 đô la, giảm thêm 1,9 triệu Bitcoin nữa để tạo thêm 10% mức lỗ.  Điều này sẽ đạt đến ngưỡng “cực kì đau đớn” trong giả định về 60% toàn thị trường có lợi nhuận và khiến hầu như tất cả những người mua Bitcoin từ chu kỳ 16 tháng qua rơi vào tình trạng đỏ tài khoản (những người mua Bitcoin ở giai đoạn thấp nhất vào tháng 5 và tháng 7 năm 2021 là ngoại lệ duy nhất).

 

Nhóm đầu tư có nguy cơ bán tháo cao nhất là những nhà đầu tư trong ngắn hạn (STH), đây là nhóm mà chúng ta đã xác định có sự tích lũy một khối lượng bất thường trong vòng 3 tháng qua. Nếu chúng ta nhìn vào tỷ lệ STH -MVRV (Z- Score), có thể quan sát được mức độ chốt lời chưa thực hiện hiện tại, từ dữ liệu chúng ta có thể thấy:

  • Giá mua cơ sở trên chuỗi của STH ở mức 46.910 đô la, đặt mức giá lỗ trung bình đang nắm giữ của các STH ở mức -17.9%

  • Chỉ số STH-MVRV đang ở độ lệch chuẩn -0.75 từ mức bình quân, dữ liệu thống kê này cho thấy mức độ “đau đớn về tài chính” của nhóm đầu tư STH.

  • Khả năng gặp lỗ của nhóm STH thường không hiếm, nhưng nó chỉ điển hình trong khoảng thời gian bán tháo tồi tệ khi giá đột ngột đi xuống (nơi  mà chỉ báo dao động nằm ở dưới đường màu xanh bên dưới).

Phía bên kia chiến tuyến là nhóm những người nắm giữ dài hạn (LTH), những người mà chúng ta đã thấy có mức đầu tư nắm giữ lớn nhất ở trong lịch sử. Xu hướng này dường như vẫn đang được tiếp tục với sự chênh lệch đáng kinh ngạc, phát triển diễn ra giữa hai chỉ số:

  • Giá thực tế của những nhà đầu tư dài hạn (màu xanh lam): Số liệu này thể hiện giá mua trung bình thực tế của nhóm LTH và nó hiện đang giảm với tốc độ đáng kể nhất trong lịch sử. Điều này cho thấy rằng các LTH từ chu kỳ 2021-2022 đang đầu tư, bán ra rồi lại phân phối lại thị trường trong suốt 3 tháng qua.

  • Giá đã bán ra của các nhà đầu tư dài hạn (màu hồng): Chỉ số này thể hiện giá mua vào trung bình của những đồng coin được bán ra bởi các LTH vào từng thời gian khác nhau. Chỉ số này đang có sự bứt phá cao hơn đáng kể trong tuần này, phù hợp với mức giá giao ngay hiện tại của Bitcoin, báo hiệu rằng các LTH cũng đang có sự hoảng sợ và bán dần ra thị trường ở mức trung bình hòa vốn.

Cả hai chỉ số này bổ sung thêm cho lập luận rằng những nhà đầu tư mới nhất tham gia nhóm LTH kể từ năm 2021 -2022 đang có sự đầu hàng thị trường và lo sợ về giá có sự sụt giảm thêm.

Đặc điểm hóa hành vi bán của những người nắm giữ dài hạn

Chúng ta có thể xác định thêm đặc điểm bán của những người nắm giữ dài hạn này và thu hẹp lại phạm vi độ tuổi những đồng BTC họ đang nắm giữ bằng cách sử dụng nhiều công cụ. Trước tiên, chúng ta sẽ xem xét một bộ số liệu mới được xây dựng trên Glassnode:

  1. Bộ dữ liệu dao động (đường màu xám, 30 DMA) hiển thị tỉ lệ khối lượng BTC được gửi lên các sàn giao dịch bởi những nhà đầu tư dài hạn đang có lời. Chúng ta có thể thấy nó đã giảm đáng kể từ tháng 9 năm 2021 và hiện đang dao động quanh mức 60%.

  2. Đường giá được tô màu lại theo khả năng sinh lời so với năm trước, với màu đỏ báo hiệu mức lỗ tương đối cao và màu xanh lá cây/màu xanh lam báo hiệu mức lời tương đối lớn. Trong thị trường giảm giá các năm 2014-15, 2018-19 và 2021-22 thể hiện khá rõ ràng với mức lỗ nặng nề của các LTH được ghi nhận lại trong nhiều tháng.

Các LTH duy nhất ghi nhận bị lỗ và tạo ra kết quả này là những LTH từ chu kỳ 2021-2022 với mức giá mua vào cơ sở cao hơn, điều này cho thấy chúng chúng chi phối hành vi bán của LTH trên các sàn giao dịch thời điểm hiện tại.

Tiếp theo chúng ta xem xét tới Biểu đồ Nguồn cung các đồng coin lưu hành trên thị trường nhưng không có sự thay đổi trong suốt hơn 1 năm qua, dữ liệu này nắm bắt tất cả khối lượng BTC trên chuỗi đã được mua trước đợt bán tháo vào tháng 5 năm 2021. Những gì chúng ta có thể thấy trên số liệu này là chúng thật sự đang giảm và ở gần mức thấp tương đối. Thông thường, các chỉ số thấp về nguồn cung lưu hành không có hoạt động xảy ra khi thị trường có giá xuống sâu, là nơi có hành vi tích lũy ưa thích của các LTH.

Biểu đồ Binary Coin Day Destroyed chứng thực cho quan sát trên, với một xu hướng gần giống hệt nhau so với biểu đồ trên cùng những điểm đánh dấu thời gian đáng chú ý. Mới mức cơ sở trung bình trượt 7 ngày (168h), chỉ số này cho thấy có hơn 18,5 giờ trong mỗi tuần ghi nhận sự phá hủy lớn hơn mức trung bình của tuổi các đồng coin nắm giữ. Nói cách khác, với 89% thời gian, chủ sở hữu của những đồng coin này đang lựa chọn cách nắm giữ chúng ở trạng thái không hoạt động và không đóng góp vào áp lực của phe bán. 

Cả hai số liệu này hỗ trợ thêm cho quan điểm rằng áp lực bán của LTH hiện tại chủ yếu do các chủ sở hữu những đồng coin có độ tuổi 155 ngày đến ~12 tháng (hay còn gọi là những người mua từ 2021- 2022).

Những nguyên tắc cơ bản của mức sàn đối với thị trường gấu

Các công cụ trên chuỗi không những có thể cung cấp cho chúng ta cả đánh giá về hành vi của nhà đầu tư hiện tại (ở trên), mà còn cung cấp những công cụ giá trị giúp chúng ta khái quát và định hướng nhiều chu kỳ khác nhau của thị trường.

 

Biểu đồ trên đây là biến thể mức có lời được ghi nhận (màu xanh lá) và lỗ được ghi nhận (màu hồng), được tính toán bằng cách chia cho vốn hóa thực tế. Biểu đồ tính giá trị bằng USD mà các nhà đầu tư đã đưa vào/ra khỏi thị trường, có mức tham chiếu với quy mô thị trường tương đối nhằm giúp so sánh giữa các chu kỳ với nhau. Từ dữ liệu trên, ta có thể xác định 3 giai đoạn của thị trường:

  • Thị trường bò (màu xanh) nơi tồn tại đủ nhu cầu mua vào, cho phép các nhà đầu tư có được lợi nhuận đáng kể, ngay cả trong chu kỳ thị trường đạt đỉnh (dòng vốn đầu tư ròng chảy vào nhiều).

  • Thị trường gấu (màu đỏ) , nơi ngược lại, giá giảm xuống dẫn đến các nhà đầu tư gặp thua lỗ (dòng vốn đầu tư ròng chảy ra khỏi thị trường) chiếm ưu thế. Vào năm 2019, và cuối năm 2021, chúng ta đã thấy lợi nhuận xuất hiện trong một đợt tăng giá trong thời gian ngắn, sau đó là các đợt bán ra chiếm ưu thế trên thị trường.

  • Niềm tin vào thị trường phục hồi trở lại, bắt đầu đợt tăng giá mới (màu cam), nơi mà thị trường giao dịch có xu hướng đi ngang hướng lên trên,điển hình của giai đoạn tái tích lũy hoặc giai đoạn tâm lý ngờ vực thị trường và lợi nhuận ghi nhận được bắt đầu vượt trên mức lỗ trên cơ sở nhất quán.

Ở thị trường hiện tại, chúng ta vẫn đang trong giai đoạn Thị trường gấu, khi thị trường chưa cung cấp đủ nhu cầu thu hút dòng vốn mới chảy vào đi cùng với sự tăng giá để có được lợi nhuận và dòng vốn bền vững. Nếu mức lợi nhuận ghi nhận được bắt đầu vượt qua mức lỗ được duy trì, đi cùng với đường giá chạy ổn định thì điều đó có thể cho thấy quá trình chuyển đổi sang Giai đoạn Cam đang được tiến hành.

Một trong những chỉ số Bitcoin được đám đông yêu thích và rất nổi tiếng là Mayer Multiple. Bộ chỉ số này được tính theo tỷ lệ đơn giản giữa giá Bitcoin và 200 DMA. Mặc dù khá đơn giản nhưng nó cung cấp một dữ liệu về việc hình thành đáy và đỉnh khá mạnh mẽ, mang tính dài hạn và đáng tin cậy cho các chu kỳ của Bitcoin.

Ở đây ta có thể thấy chỉ số ở mức 0.8 (đánh dấu màu xanh lá cây), như một mức “đánh giá thấp” so với quá khứ. Mức cơ sở cho chỉ số này cho thấy có ít hơn hoặc ~15% giao dịch Bitcoin đã ở mức này hoặc nằm dưới mức này, cung cấp cho chúng ta một cái nhìn có tính xác suất, với đường 200 DMA ở mức giá 47.275 đô la, mức chiết khấu 20% (nhân với 0.8) cho thấy mức giao dịch hiện tại ở 37.820 đô la. 

Mức giá sàn của thị trường gấu trong các chu kỳ trước đây thường được giảm xuống theo 2 giai đoạn liên quan đến mức chiết khấu (lấy 0.8 nhân với giá BTC). Đầu tiên là giai đoạn đầu của chu kỳ giảm giá (kí hiệu #1), và tiếp tục một lần nữa sau một sự kiện bán tháo lớn (#2). 

Thị trường Bitcoin hiện tại đang giao dịch dao động ngay trên mức quan trọng này với những gì ta có thể thấy là giai đoạn (#2) năm 2021 -2022.

Chỉ số về rủi ro khi dự trữ Bitcoin cung cấp một cái nhìn mang tính vĩ mô khác về đáy của thị trường giảm giá và là một bộ dao động bị ảnh hưởng bởi các hành động tích lũy và ưu tiên Holding. Trong quá khứ, dữ liệu này đã giảm xuống dưới ngưỡng 0.0025 (vùng màu xanh lá cây) trong thị trường gấu ở giai đoạn kết thúc và tái xuất hiện một phần trong chu kỳ tăng giá tiếp diễn sau đó.

Chỉ báo này cho chúng ta thấy chúng ta đã đi qua điểm thị trường gấu cuối và có thể kéo dài sang đến nửa cuối năm. Tuy nhiên dựa trên các chu kỳ đã xuất hiện trước đó, có thể thấy vẫn còn con đường khá dài và khó khăn các nhà đầu tư phải đối mặt để bước sang một chu kỳ mới.

Để ủng hộ cho quan điểm rằng Holder cứng tay vẫn không bị xáo trộn, ta sử dụng bộ chỉ số VDDM. Chỉ số này đang dao động xung quanh mức thấp,điều này cho thấy rằng giá trị và độ lớn của số ngày tuổi các đồng coin bị phá hủy bây giờ đang nhỏ hơn so với năm ngoái. Điều này cung cấp một sự hội tụ giữa các chỉ số Binary CDD,  Biểu đồ Nguồn cung các đồng coin lưu hành trên thị trường không có sự thay đổi trong suốt hơn 1 năm, Rủi ro dự trữ khi sự chi phối chủ yếu đến từ hành vi holding.

Theo số liệu này, thị trường gấu đã bắt đầu và khoảng tháng 5 năm 2021 và thị trường đang tiếp diễn tương tự như những gì đã thấy trong quá khứ ở các chu kỳ trước đó.

Cuối cùng, chúng ta sẽ đánh giá tỷ lệ RVT, được tính bằng tỉ lệ khối lượng giao dịch trên mạng mạng lưới (được tính bằng USD cùng với đường 28 DMA) chia cho Vốn hóa thực tế. Bộ chỉ số dao động này chạy chậm, nhưng có độ tin cậy cao hơn bộ chỉ số NVT Ratio, chúng có những đặc tính sau:

  • Xu hướng thị trường tăng và giá trị chỉ số cao giảm xuống trong lịch sử, điều này báo hiệu rằng khối lượng giao dịch (tương đương với việc sử dụng mạng lưới) giảm xuống so với định giá hiện ở trên chuỗi (định giá trên chuỗi quá cao). Đáy thị trường gấu thường được thiết lập ở mức giá trị RVT>30 và được xác nhận bởi sự đảo chiều thị trường, nghiêng hẳn về xu hướng giảm giá.

  • Xu hướng thị trường giảm xuống và giá trị chỉ số thấp tăng lên trong lịch sử, ngược lại ở trên, điều này báo hiệu rằng việc sử dụng mạng lưới tăng lên so với định giá ở trên chuỗi ( trên chuỗi đang được định giá thấp hơn giá trị thật).

  • Xu hướng duy trì đi ngang báo hiệu một trạng thái thị trường cân bằng tương đối và thường thấy là một xu hướng thị trường bền vững.

Bộ chỉ số này hiện đã thiết lập mức giá trị cao nhưng lại thấp hơn mức giá trị vào tháng 7 năm 2021 và đang đảo chiều thành xu hướng giảm. Nếu xu hướng này được duy trì, nó chỉ ra rằng có một khối lượng giao dịch tiềm năng trên chuỗi và việc sử dụng mạng lưới ngày càng tăng, trong lịch sử, điều này đã góp phần xây dựng vào đường giá thị trường.

Tóm tắt và kết luận

Cấu trúc thị trường hiện tại của Bitcoin vẫn đang ở trạng thái cân bằng cực kì tinh tế, với hành động giá trong ngắn hạn và lợi nhuận đầu tư giảm xuống trong khi các xu hướng mang tính dài hạn vẫn mang tính xây dựng. Sự đầu hàng thị trường của những nhà đầu tư dài hạn dường như vẫn đang tiếp tục với nhiều bằng chứng được phân tích ở trong tuần này.

Liệu các vấn đề vĩ mô cùng mối tương quan với các thị trường truyền thống có kéo giá Bitcoin xuống thấp hơn hay không vẫn còn đang là vấn đề cần phải xem xét, tuy nhiên nhiều chỉ số cơ bản đang hoặc đã tiến gần đến các điểm gái trị thấp đáng chú ý. Có một sự hội tụ chỉ số mang tính xây dựng trong vĩ mô đến từ phân tích kỹ thuật (Mayer Multiple), đến phân tích tuổi thọ của các đồng coin (Rủi ro dự trữ, VDD Multiple) và thậm chí cả RVT Ratio.

Mọi sự kiện bán tháo đầu hàng thị trường, cùng với sự phân kỳ chỉ số phát triển theo xu hướng ngắn hạn và cả dài hạn tiếp tục khiến Bitcoin trở thành một trong những tài sản đầu tư hấp dẫn nhất trong thị trường tài chính toàn cầu. 


Disclaimer: Bài viết chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không được coi là lời khuyên đầu tư. Đầu tư Crypto là một hình thức đầu tư mạo hiểm và người tham gia phải chịu hoàn toàn trách nhiệm với khoản đầu tư của mình. 

Follow us: Fanpage | Group FB | Group chat | Channel Analytics | Channel NFT Youtube 



Mục Lục Bài Viết
  1. Tổng quan thị trường tuần qua
  2. Quan sát tình hình bấp bênh của khả năng sinh lời Bitcoin
  3. Đặc điểm hóa hành vi bán của những người nắm giữ dài hạn
  4. Những nguyên tắc cơ bản của mức sàn đối với thị trường gấu
  5. Tóm tắt và kết luận

Lần theo dấu vết on-chain: Cá voi chuyển 244 triệu USD Bitcoin lên sàn giao dịch

Ví cá voi chuyển lượng lớn token BTC từng là cá nhân sở hữu Bitcoin lớn thứ 14 trên thị trường.
4 tháng trước Phân tích On-chain

Lần theo dấu vết on-chain: Cá voi Bitcoin tích cực gom hàng

Mặc dù đã đạt mức cao hàng năm, nhưng có vẻ như sức nóng Bitcoin vẫn chưa bằng các đợt tăng giá trước....
4 tháng trước Phân tích On-chain

Cá voi đang gom hàng 3 altcoin này cho tháng Uptober

Cá voi tiền điện tử đã tận dụng những biến động gần đây của ngành và các sự kiện vĩ mô tích cực....
5 tháng trước Phân tích On-chain

Phân tích on-chain: BLZ “dựng cột” 125% nhờ hành động bất thường của cá voi

Hoạt động giao dịch mạnh mẽ của cá voi và giá Bluzelle (BLZ) tăng đột biến trong khoảng thời gian ngắn làm dấy....
7 tháng trước Phân tích On-chain