Góc nhìn chuyên gia: Mọi thứ bạn cần biết về Alameda Research và sự sụp đổ của FTX (P1)

Sàn giao dịch FTX đã phải đối mặt với các vấn đề thanh khoản nghiêm trọng trong vài ngày qua và hiện đã đồng ý với các điều khoản của đối thủ cạnh tranh chính - Binance. Thật khó để nói rõ đây là một vấn đề lớn tới cỡ nào.

1) Hey all: I have a few announcements to make.

Things have come full circle, and https://t.co/DWPOotRHcX’s first, and last, investors are the same: we have come to an agreement on a strategic transaction with Binance for https://t.co/DWPOotRHcX (pending DD etc.).

— SBF (@SBF_FTX) November 8, 2022

Cách đây chưa đầy một tuần, vào ngày 2/11, CoinDesk đã hé lộ một câu chuyện động trời tuyên bố đã mua được bảng cân đối kế toán của Alameda Research. Vén bức màn về mối quan hệ mập mờ giữa Alameda và FTX.

Tính chính xác của bảng cân đối kế toán sau đó đã được xác nhận bởi Giám đốc điều hành của Alameda, Caroline Ellison. Vậy tại sao đây lại là một thỏa thuận lớn và nó dẫn đến việc một tỷ phú mua lại công ty của một tỷ phú khác khiến toàn bộ thị trường tiền điện tử rơi vào trạng thái rơi tự do như thế?

A few notes on the balance sheet info that has been circulating recently:
- that specific balance sheet is for a subset of our corporate entities, we have > $10b of assets that aren’t reflected there

— Caroline (@carolinecapital) November 6, 2022

Alameda được sáng lập bởi tỷ phú Sam Bankman-Fried, một quỹ đầu cơ tiền điện tử cực kỳ thành công mà ông thành lập sau khi ông bắt đầu tập trung vào giao dịch chênh lệch giá ở Nhật Bản, chủ yếu là mua Bitcoin ở Mỹ và bán nó ở Nhật Bản, bỏ túi tới 10% chênh lệch giá.

Alameda đã chuyển hướng để trở thành một nhà tạo lập thị trường sau khi các cơ hội chênh lệch giá cạn kiệt, tạo ra những khoản tiền lớn bằng cách sử dụng các chiến lược giao dịch định lượng. Nó đã tạo được danh tiếng về lợi nhuận đặc biệt và che giấu tai tiếng của việc bán phá giá cho nhỏ lẻ.

Sam Bankman-Fried says “the clearest way to help protect investors is to provide transparency and prevent scams.”

Just how transparent has he been in the past? pic.twitter.com/y14HqT0Vmk

— 👨‍🍳.eth (@CroissantEth) October 21, 2022

Trên thực tế, FTX được thành lập sau Alameda, như một nền tảng "dành cho các nhà giao dịch, vì các nhà giao dịch." Theo các biện pháp riêng của mình, FTX là sàn giao dịch lớn thứ 3 hoặc thứ 4 trên thế giới. Và kể từ khi thành lập, đã có nhiều đồn đoán về mối quan hệ giữa các tổ chức lớn này:

Điều đó chẳng ích gì trong những ngày đầu thành lập, Alameda là nhà tạo lập thị trường đầu tiên cho FTX, mang lại cho sàn giao dịch tính thanh khoản cần thiết để có thể khởi sắc. Điểm mấu chốt của cuộc khủng hoảng hiện tại này là sự vi phạm tính minh bạch xung quanh mối quan hệ đó.

Câu chuyện phổ biến về FTX-Alameda từng là một trong những vụ tham nhũng trắng trợn: FTX cung cấp cho Alameda quy trình đặt hàng ưu tiên, cho phép quỹ đầu cơ chị em của nó được điều hành trước các nhà giao dịch khác. Lấy một vài điểm cơ bản đặc quyền trên sàn giao dịch lớn thứ 3 sẽ là một cỗ máy kiếm tiền vĩnh viễn.

Nhưng FTX không phải là nguồn dữ liệu của Alameda. FTX là con heo đất của Alameda. Sam sử dụng sàn giao dịch có lợi nhuận cao làm nguồn vốn cho hoạt động giao dịch có lợi nhuận khủng.

Trong một khoảnh khắc báo trước, Sam nói với David Rubenstein về những ngày đầu của Alameda: "Chúng tôi đã cùng nhau lập các hợp đồng tín dụng." Chiến lược chắc thắng nhưng lại thiếu vốn và FTX được phát minh để giải quyết vấn đề đó.

Hãy quay trở lại bảng cân đối kế toán của Alameda: Tiết lộ buộc tội từ Coindesk là phần lớn tài sản của Alameda (5,8 tỷ USD trong tổng số 14,6 tỷ USD được báo cáo) nằm trong mã thông báo trao đổi riêng của FTX, $FTT. Phần lớn còn lại nằm trong mã thông báo hệ sinh thái Solana.

Giống như các mã thông báo trao đổi khác, việc sở hữu và đặt cược $FTT mang lại một số lợi ích nhất định cho các nhà giao dịch trên sàn giao dịch của FTX: - phí giao dịch được chiết khấu - quyền truy cập vào airdrop - rút tiền miễn phí và "quyền truy cập VIP".

Một chìa khóa khác cho thiết kế của $FTT là 1/3 doanh thu giao dịch của FTX được sử dụng để mua và đốt nguồn cung $FTT (tương đương với việc mua lại cổ phiếu). Bản thân Sam đã quảng cáo mua $FTT hàng tuần từ tài khoản cá nhân của mình:

Đồng thời, $FTT có tính thanh khoản lưu hành thấp đáng kể so với lượng nắm giữ của Alameda và FTX. Nói cách khác: ngay cả khi Alameda muốn bán 5,8 tỷ USD FTT mà họ có, sẽ không có đủ người mua: cổ phiếu của Alameda đại diện cho nguồn cung luân chuyển của 2-3x USD FTT!

Chiến lược "thả nổi thấp, FDV cao" này cũng được áp dụng cho các mã thông báo khác trên bảng cân đối của Alameda, hầu hết trong hệ sinh thái Solana ($SRM, $OXY , $MAPS ).

Ví dụ: $MAPS có giới hạn lưu hành từ 5 triệu USD đến 1,1 tỷ USD được pha loãng hoàn toàn:

Giờ đây, các phần đã sẵn sàng để FTX và Alameda thông đồng với nhau trong khi vẫn duy trì mối quan hệ trông có vẻ hợp pháp, tất cả đều sử dụng $FTT làm trụ cột.

Đây là cách chúng hoạt động: 

- FTX tạo ra $FTT 

- Alameda mua hoặc đặt trước $FTT với giá siêu thấp 

- FTX bơm $FTT 

- Alameda đặt $FTT trở lại FTX làm tài sản thế chấp, vay tài sản "thực" từ tiền gửi của khách hàng của FTX

Cả hai đơn vị phải cho các kiểm toán viên thấy rằng họ có các thỏa thuận tín dụng hợp pháp và khẳng định mối quan hệ dài lâu thực sự. Đó là cách mà con heo đất hình tròn tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển tiền của khách hàng ra khỏi FTX và vào hoạt động kinh doanh hỗ trợ của Alameda. Tất cả trông hợp pháp.

(Còn tiếp)

VIC Crypto tổng hợp

Tin tức liên quan:

Lý do khiến FTX quyết định bán chính mình cho Binance

Giữa “tâm bão” drama của CZ và SBF, nhà sáng lập OKX lên tiếng hòa giải

90% Ethereum bị rút khỏi FTX