Chúng ta có nên lo lắng về kế hoạch mua Bitcoin của Tether không?

Với kế hoạch mua bitcoin mới, được công bố khoảng một tuần sau khi chứng thực, Tether đã gia nhập hàng ngũ một số tổ chức khổng lồ đang tích trữ BTC. Đáng chú ý, MicroStrategy, công ty công nghệ giao dịch công khai sau gần hai năm DCA giờ đây về cơ bản giao dịch như một quỹ giao dịch trao đổi bitcoin cửa sau (ETF), đang tiến gần đến việc sở hữu khoảng 1% tổng nguồn cung bitcoin. Tether đã nắm giữ hơn 52.000 BTC, làm cho kho bitcoin của họ trở thành một trong những kho bitcoin lớn nhất trong số các tập đoàn, với kế hoạch chi 15% “lợi nhuận hữu hình từ hoạt động của mình” cho việc mua thêm Bitcoin. Chiến lược đầu tư “thận trọng” của công ty cũng bao gồm một khoản đầu tư lớn vào vàng (không biết liệu đó có phải là vốn tự quản hay không).

Mặc dù Tether không tuyên bố nhiều như vậy, nhưng kế hoạch mua bitcoin của họ cũng có thể được coi là một nỗ lực nhằm giảm thiểu rủi ro khi tiếp xúc với đồng đô la Mỹ. Ngày nay, người ta thường nói về “phi đô la hóa”, hoặc quá trình mà các quốc gia (và ở mức độ thấp hơn là các công ty) giảm sự phụ thuộc vào đồng bạc xanh, khi niềm tin vào các chính sách tài khóa và tiền tệ của Hoa Kỳ đang giảm sút. Cục Dự trữ Liên bang (cơ quan quản lý chính sách tiền tệ) bị kẹt giữa việc dập tắt lạm phát và bắt đầu suy thoái trong khi Quốc hội Hoa Kỳ (chính sách tài khóa) bị mắc kẹt trong cuộc tranh luận về “trần nợ” có nguy cơ thực sự khiến Bộ Tài chính Hoa Kỳ vỡ nợ – khiến cả thế giới phải tìm kiếm các lựa chọn thay thế.

Circle, đối thủ cạnh tranh lớn nhất của Tether, đang “đa dạng hóa” việc nắm giữ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ (thường được coi là “không có rủi ro” trong xây dựng danh mục đầu tư) vào thị trường “repo” qua đêm. Cả hai tổ chức phát hành stablecoin đều tuyên bố thẳng thừng rằng họ đang giảm sự phụ thuộc vào “tiền gửi ngân hàng thuần túy”, khi xem xét làn sóng phá sản ngân hàng ở Mỹ. Vì vậy, trong khi CTO Paolo Ardoino của Tether chỉ sẵn sàng đưa ra thông cáo báo chí khi nói về sức mạnh của bitcoin và nỗ lực của công ty trong việc “liên kết bản thân với một công nghệ biến đổi”, động thái này nói lên nhiều điểm yếu của đồng đô la Mỹ.

Thực sự không có lượng bitcoin nào có thể cứu công ty nếu đồng đô la bị phá giá. Nhưng cho đến khi điều đó xảy ra, Tether chỉ cần nhận tiền và trả tiền rút – và họ có thể đầu tư chênh lệch ở bất cứ đâu họ muốn.

Tất nhiên, đây không phải là vấn đề mấu chốt. Tether là một công ty tư nhân và có thể làm những gì họ muốn bằng tiền của mình. Như Austin Campbell, một nhà quản lý danh mục đầu tư cũ tại Paxos, người đã từng điều hành stablecoin BUSD mang thương hiệu Binance khi nó trị giá khoảng 22 tỷ USD, cho biết: "nếu họ mua bitcoin với lợi nhuận và thêm nó như một bộ đệm an toàn, thì đó chỉ là một cách để họ suy đoán về giá BTC mà không đặc biệt có hại.”

Miễn là công ty không hoán đổi bitcoin để lấy tiền mặt hoặc tài sản dự trữ giống tiền mặt, chẳng hạn như trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, nhằm đảm bảo USDT luôn có thể đổi được 1:1 lấy đô la Mỹ, thì điều đó là ổn. Và Tether đã nói rằng họ chỉ sử dụng lợi nhuận.

Nhưng tình hình vẫn có thể khuấy động một số tâm lý lo sợ. Đầu tiên, điều đáng chú ý là Tether đang tiếp tục công bố các chứng thực sau khi Tổng chưởng lý New York phát hiện ra rằng công ty đã “đôi khi” nói dối người dùng và công chúng đầu tư về bản chất của các khoản dự trữ. Tether được hưởng lợi từ các sự kiện gần đây bao gồm giá bitcoin tăng nhẹ, sự biến động của tiền điện tử nói chung và hoạt động rút tiền của ngân hàng đã củng cố cho các kho lưu trữ giá trị thay thế như stablecoin (trong khi, ít nhiều bởi cơ hội, đánh bật USDC của Circle là tùy chọn đáng tin cậy nhất). 

Tuy nhiên hành động gần đây của Tether lại gọi nhớ về Do Kwon, người ủng hộ stablecoin thuật toán hiện đã không còn tồn tại UST, nói rằng “Bên cạnh Satoshi [người tạo ra Bitcoin], chúng tôi sẽ là người nắm giữ bitcoin lớn nhất trên thế giới,” nhưng có vẻ như đó là một rủi ro không cần thiết để sử dụng một tài sản có tính biến động cao trong việc xây dựng quỹ dự phòng rủi ro. Kwon, nếu bạn không nhớ, đã lên kế hoạch mua bitcoin trị giá 10 tỷ USD để hoạt động như một tấm chăn bảo hộ, vào thời điểm cỗ máy LUNA/UST Rube Goldberg của anh ấy trị giá hơn 80 tỷ USD.

Tất nhiên, Tether và Kwon có các mô hình kinh doanh và rủi ro hoàn toàn khác nhau – có một thế giới khác biệt giữa các stablecoin thuật toán và không thuật toán. Trong khi UST là một kế hoạch Ponzi phi tập trung ở chỗ nó dễ rơi vào “vòng xoáy tử thần” vì nó sử dụng tiền giả để in các đại diện của tiền thật, thì Tether chỉ là một kế hoạch giống như Ponzi phi tập trung ở chỗ nó hoạt động hơi giống một ngân hàng. Tether nhận vốn và đúc một lượng stablecoin tương đương, sau đó đầu tư số vốn đó và giữ lại lợi nhuận. Miễn là nó duy trì ít nhất số tiền dự trữ bằng với số USDT còn lại để được mua lại, thì đó là một con ngỗng vàng.

Có lẽ ai đó trên thế giới nói rằng kế hoạch mua bitcoin chính xác là loại lý do tại sao các nhà phát hành stablecoin cần phải được điều chỉnh. Ví dụ, Liên minh châu Âu vừa thông qua các quy tắc để các tổ chức phát hành phải duy trì dự trữ nghiêm ngặt. Trong khi đó, Quốc hội Hoa Kỳ dường như bị chia rẽ về cách giải quyết vấn đề – về cơ bản để các tổ chức phát hành tự điều chỉnh. Có lạ không khi chúng ta vừa phát hiện ra Tether đang nắm giữ BTC và vàng, đã chọn “tăng tính minh bạch” bằng cách thêm “các danh mục bổ sung” đó vào báo cáo của mình? Do tầm quan trọng về cấu trúc của USDT đối với thị trường tiền điện tử, các bên liên quan đến tiền điện tử có thể yêu cầu không chỉ hiểu biết sâu sắc hơn mà còn kiểm soát các quyết định đầu tư của công ty.

Tuy nhiên, trên thực tế, việc mua bitcoin bằng tiền mặt dư thừa có thể sẽ không ảnh hưởng đến người dùng USDT (mặc dù nó thậm chí có thể mang lại lợi ích cho những người nắm giữ BTC). Để giao dịch đi ngang, rất nhiều điều khác phải xảy ra. Tương tự như vậy, việc Tether hỗ trợ bitcoin như một hàng rào là một sự thừa nhận ngầm về rủi ro của sản phẩm chính của chính họ. Thực sự không có lượng bitcoin nào có thể cứu công ty nếu đồng đô la bị phá giá. Nhưng cho đến khi điều đó xảy ra, Tether chỉ cần nhận tiền và trả tiền rút và nó có thể đầu tư chênh lệch ở bất cứ đâu họ muốn.

VIC Crypto tổng hợp

Bài viết liên quan:

Cuộc “chạy trốn” của Tether trong bối cảnh khủng hoảng

Mã thông báo của Blockchain layer 1 này đã tăng 40% trước khi nâng cấp Mainnet

“Ông lớn” stablecoin tuyên bố đầu tư 15% lợi nhuận vào Bitcoin